總起來(lái)說(shuō),過(guò)去的多年中,A股的表現(xiàn)好的時(shí)候比差的時(shí)候多一些。在人們心里,“調(diào)劑”總是主話題,“牛短熊長(zhǎng)”總是主旋律。

　　最近,這個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)愈發(fā)差了,到底是為什么？

　　我們看到,“壞消息”總會(huì)被重復(fù)引用,比如農(nóng)行的天量IPO,比如某海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的向下修正,比如勉力保持的房地產(chǎn)調(diào)控政策帶來(lái)投資下行壓力等等。

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　　或許,這些原因都是對(duì)的。但它們總有輕重緩急,對(duì)下跌的“貢獻(xiàn)率”差別甚大,“一刀切”的怪罪總是有失偏頗。

　　農(nóng)行何辜,可以承擔(dān)市場(chǎng)暴跌、巨量市值蒸發(fā)之責(zé)？講句公平話,四大國(guó)有銀行中,正是因?yàn)檗r(nóng)行遲遲拖到今日才啟動(dòng)IPO程序,使它錯(cuò)過(guò)了太多可資利用的發(fā)展機(jī)會(huì)———市場(chǎng)早就被前期拿到資金的其他同行擠占得差不多了,剩下的寬大農(nóng)村短期內(nèi)除了吸儲(chǔ),也沒(méi)有太多好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。

　　言歸正傳,反問(wèn)一句:以農(nóng)行宏大的體量,批評(píng)者認(rèn)為什么時(shí)候才是啟動(dòng)它上市的最佳時(shí)代呢？我看這個(gè)問(wèn)題拋給誰(shuí)都很難答復(fù)。

　　農(nóng)行也好,其他待上市的公司也罷,IPO造成下跌只是個(gè)市場(chǎng)借口。說(shuō)句較真的話,企業(yè)進(jìn)行IPO正是市場(chǎng)尚有活力的表現(xiàn),闡明企業(yè)需要錢(qián),需要擴(kuò)大。只不過(guò)當(dāng)下的A股弱勢(shì)讓它無(wú)端成為一個(gè)負(fù)面因素。

　　因此,本質(zhì)上講,A股近期的大幅度調(diào)劑,更多還是源于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的不斷定認(rèn)識(shí)。

　　筆者說(shuō)過(guò),A股走勢(shì)看兩大指標(biāo),一是政策,二是貨幣�，F(xiàn)在看來(lái),貨幣層面雖然有些新變量,但政策因素的依舊不明朗仍讓市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法抬頭。

　　所謂的新變量來(lái)自匯率的調(diào)劑。此番匯改的啟動(dòng),是以“雙向調(diào)劑”為基調(diào)“一籃子貨幣”為參照。但主方向誰(shuí)都明白,國(guó)民幣幣值按照“退二進(jìn)三”的步調(diào)走下去是錯(cuò)不了的,其目標(biāo)就是加大那些投機(jī)熱錢(qián)的機(jī)會(huì)成本,進(jìn)而下降外匯市場(chǎng)的異常波動(dòng)。不過(guò),即便如此,機(jī)會(huì)成本不高的那部分熱錢(qián)還是會(huì)選擇中國(guó)。因?yàn)榉叛廴��?實(shí)在是找不到更具發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y目標(biāo)地。

　　而所謂的政策層面的不斷定性,說(shuō)白了重要還是投資和出口。二季度官方頒布的固定資產(chǎn)投資增加26%,這個(gè)數(shù)字看著很靚麗,但細(xì)細(xì)分析,其較一季度的數(shù)據(jù)并沒(méi)有太大變更。這樣的增幅,建立在去年同期較低的基數(shù)之上。而固定資產(chǎn)的投資率的降落,正是和今年以來(lái)嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策力度息息相干。

　　這是增加勢(shì)頭有所放緩的一個(gè)方面;另一方面,在中國(guó)的出口貿(mào)易份額中,歐盟的占比和美國(guó)不相高低。因此,歐洲系列主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)就給中國(guó)出口復(fù)蘇遠(yuǎn)景造成相當(dāng)不利的影響,這也是官方對(duì)下半年出口形勢(shì)表現(xiàn)嚴(yán)重關(guān)心的重要根源。

　　人力資源成本上升、招工難、匯率壓力、貿(mào)易壁壘、融資難等諸多艱苦,多重共振讓出口壓力空前加大。

　　由此,筆者更感到到“加快轉(zhuǎn)變”之急切!“由投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向花費(fèi)支撐”之急切!

　　的確,從2008年11月起,中國(guó)股市成為率先走出全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的市場(chǎng),比美國(guó)和歐洲提前了半年左右。但是,這種提前量隨著市場(chǎng)流動(dòng)性和外部宏觀環(huán)境的不斷變更在逐步失去上攻能量�，F(xiàn)在的情況下,讓市場(chǎng)呈現(xiàn)變局,唯有寄望于超乎意料的政策了。

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