美國聯(lián)邦儲備委員會主席本·伯南克28日在推出壓低長期利率措施后首次公開發(fā)言。雖然沒有明確提及目前經(jīng)濟形勢或具體貨幣政策，但他暗示，如果美國通脹率或者通脹預(yù)期大幅下滑，美國或?qū)⑿枰�通過非常規(guī)措施進一步放寬貨幣政策。

　　眼下，市場對美國的通脹預(yù)期已經(jīng)跌至一年來最低水平，同時也低于美聯(lián)儲的非正式目標。業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，長期預(yù)期通脹率的下跌正是在美聯(lián)儲宣布"扭轉(zhuǎn)操作"之后發(fā)生的。該操作包括買進4000億美元的較長期美國國債，賣出相同金額的短期公債，以進一步降低借貸成本，支撐搖搖欲墜的美國經(jīng)濟。

　　美聯(lián)儲的"扭轉(zhuǎn)操作"非但沒能扭轉(zhuǎn)乾坤，反而引得市場大喝倒彩。當?shù)貢r間28日，美聯(lián)儲主席伯南克在俄亥俄州克里夫蘭發(fā)表演講時暗示，如果美國通脹率或通脹預(yù)期大幅降低，美聯(lián)儲可能需要推出進一步寬松貨幣政策。

　　另外，根據(jù)貿(mào)易組織Business Roundtable的最新調(diào)查，美國最大公司的高管與3個月前相比更加悲觀。只有約1/3的CEO表示計劃在未來6個月增加員工或擴大支出。而在6月份調(diào)查中有此計劃的占50%。

　　對美聯(lián)儲的信心喪失從銀行與實體開始，最終傳導(dǎo)至市場。寬松貨幣政策對于當前美國經(jīng)濟走出泥潭作用甚微，從第二輪量化寬松措施看，寬松貨幣政策只是成功地制造了一輪通脹，并輸出至新興經(jīng)濟體，新興經(jīng)濟體隨之被動緊縮進而制約了全球經(jīng)濟與商品需求。

　　美國費城聯(lián)儲主席普羅索周四表示，美聯(lián)儲在最近一次議息會議上宣布推出的“扭轉(zhuǎn)操作”對于改善處于掙扎態(tài)勢的經(jīng)濟復(fù)蘇不會有顯著成效。此外，美聯(lián)儲目前的行動令其未來的政策難度加大。

　　事實上，全球美元總供給并未發(fā)生真實的改變，長期資金的供給依然非常充裕，但為何短期美元流動性干枯？這其中當然與美國大規(guī)模進入國債市場進行干預(yù)不無關(guān)系。與1961年美聯(lián)儲第一次推出“扭曲操作”一樣，美國試圖扭轉(zhuǎn)“美元過剩”的局面，制造一種人為的“美元短缺”假象。

　　有分析人士指出，美聯(lián)儲此次的舉措已經(jīng)相當大膽，4000億美元的規(guī)模也大于經(jīng)濟學(xué)家的普遍預(yù)期，但“扭曲操作”在刺激經(jīng)濟增長方面效果不會很明顯。同時，如此大的數(shù)額意味著美聯(lián)儲再次采取類似手段的余地已經(jīng)很小，要想進一步擴大市場中的流動性，美聯(lián)儲可能將不得不增加其資產(chǎn)負債表的規(guī)模，也就是推出 QE3。

　　可以說，OT其實是對QE2的扭轉(zhuǎn)操作，QE2的目的是購入美國國債，釋放美元流動性，壓低長期利率，進而鼓勵銀行信貸和貨幣擴張，但結(jié)果是，10年期國債收益率非但沒有走低，反而開始大幅上升，同時，由于國內(nèi)外利差也引發(fā)短期美元資本流出，QE2實際上是失效的。而這次，美聯(lián)儲試圖通過“扭曲操作”來“扭轉(zhuǎn)乾坤”，簡直是令人大失所望。

　　不過，目前的通脹預(yù)期顯示，美國未來數(shù)年的平均通脹率將在2%左右，伯南克稱，"這是美聯(lián)儲認為適宜的水平"。

　　從美元周期規(guī)律看，每次在美元由弱轉(zhuǎn)強或由強轉(zhuǎn)弱的拐點處，都會造成大的金融動蕩甚至引發(fā)新的危機，這個現(xiàn)象必須高度警惕。全球資本流動格局在美元周期回升趨勢下逆轉(zhuǎn)，伴隨著新興國家資本賬戶上的資產(chǎn)負債期限、幣種結(jié)構(gòu)失衡，新興經(jīng)濟體必須筑好堤壩，防止發(fā)生次生災(zāi)害的危險。

　　德國高票放行援助基金 歐債終極問題猶在前方

　　歐債危機似乎又闖過了一關(guān)。當?shù)貢r間29日，德國聯(lián)邦議會以絕對多數(shù)票通過了備受關(guān)注的歐洲金融穩(wěn)定基金改革方案，為歐元區(qū)進一步援助重債國、緩解主權(quán)債危機消除了一大障礙。分析人士認為，德國議會的高票放行，可能進一步加速歐元區(qū)17國通過EFSF改革方案的步伐，為穩(wěn)定短期局勢起到積極作用。

　　多家國際大行的經(jīng)濟學(xué)家認為，受到歐債危機的持續(xù)壓制，全球經(jīng)濟未來一段時間可能步履維艱，即便不陷入全面衰退，也極有可能出現(xiàn)某種"增長型衰退"。

　　歐債危機爆發(fā)以來，歐洲央行持續(xù)在二級市場購買歐元區(qū)重債國國債，且干預(yù)規(guī)模不斷擴大。截至8月底，歐洲央行對債券市場的干預(yù)資金已累計達到1155億歐元，但危機仍無緩和跡象。據(jù)來自交易所的消息透露，歐洲央行9月以來繼續(xù)買入意大利和西班牙國債。

　　不過，只要歐元的發(fā)行機制不變，債務(wù)危機之類的事件就不可避免(而且會惡性傳染)；而歐元的發(fā)行機制又是與生俱來的先天不足。因此我一直很悲觀地認為，歐洲主權(quán)債務(wù)危機之于歐元體系，猶如特里芬難題之于布雷頓森林體系，歐元的命運由此可知。

　　德國總理默克爾承諾，會為希臘提供一切必要援助。作為歐元區(qū)最大經(jīng)濟體且出資最多的國家，德國議會順利通過上述議案具有重要意義。根據(jù)這些議案，德國將為歐洲金融穩(wěn)定工具提供總額2110億歐元的擔保，對歐債國家進行救助。同時，德國議會也享有更大的監(jiān)督權(quán)。

　　柏林的官員表示，德國聯(lián)邦議院的投票結(jié)果？?523票贊成，85票反對，3票棄權(quán)？?將增強政府的威信，使人們恢復(fù)對安格拉？?默克爾領(lǐng)導(dǎo)的中右翼執(zhí)政聯(lián)盟的信心。他們表示，此事也將向歐元區(qū)伙伴國傳遞一個強有力的信號，表明德國在歐元區(qū)危機中“愿意承擔自己的責(zé)任”。

　　受德國議會通過EFSF投票提振，歐元/美元歐市盤中觸及日內(nèi)新高1.3677。但樂觀情緒迅速消退，歐元/美元震蕩回落，紐約時段尾盤再度跌至1.3600下方。美元指數(shù)則維持在77關(guān)口震蕩，周四全線呈現(xiàn)先抑后揚之勢，日內(nèi)走出一個“V型”反轉(zhuǎn)。

　　盡管許多投資者和專家認為歐洲有必要采取新的措施，如允許希臘減記更多債務(wù)，但不可否認的是，德國批準擴大歐元區(qū)援助基金規(guī)模和職能對于避免市場出現(xiàn)新的不安局面是必要的。

　　有人說，中國可以等到歐洲統(tǒng)一債券出來以后，通過投資統(tǒng)一債券的方式來解歐洲的燃眉之急。果真如此么？且不說歐洲統(tǒng)一債券根本就沒有動搖當今國際貨幣秩序，因而對其救助對中國并無好處，即便從歐元制度內(nèi)部來說，這一手段也沒有從根本上解決形成歐元難題的機理，這樣救助怎么能有效呢？除非我們也來個短期投機，但這樣的小動作與我們的大目標相比實在無足輕重。

　　花旗集團經(jīng)濟學(xué)家布特周四稱，預(yù)計歐元區(qū)的主權(quán)債重組將提早發(fā)生，而歐元區(qū)未來幾個季度將重新陷入衰退。布特說，歐債的風(fēng)險可能進一步蔓延至比利時、法國等國。他預(yù)計，未來3到6個月中，包括意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和塞浦路斯在內(nèi)的更多歐元區(qū)國家可能被下調(diào)債信評級。

　　盡管EFSF擴容方案掃除了眼前一個又一個障礙，許多決策者仍堅持反對將EFSF規(guī)模至少擴大至當前4,400億歐元的兩倍。德國和法國已表示反對這一想法，擔心這樣做會連累其AAA的信用評級。歐元區(qū)的問題還遠沒有得到解決。希臘仍面臨違約或債務(wù)重組的前景，而許多觀察人士也對EFSF是否有足夠資源來阻止希臘問題向西班牙和意大利債券市場蔓延表示質(zhì)疑。

　　目前，雖然德國高票放行援助基金，但是歐債危機的問題依舊存在著，并沒有得到徹底地解決。據(jù)國泰資本表示，從日足看，1.3700整數(shù)關(guān)口附近賣出壓力較重，若不能快速有效突破，有可能在此下探1.33一位。