美聯(lián)儲(FED)將于今晚(9月21日)公布利率決議，投資者在此之前持謹慎態(tài)度，周三亞市美元兌主要貨幣窄幅波動，明顯收斂了之前兩日的大幅波動情形。目前美聯(lián)儲如何推出新一輪貨幣刺激、拯救美國于高失業(yè)和經(jīng)濟困境，牽動全球投資者和金融市場，美元走勢也是“步步驚心”，伯南克則承受更大壓力。

　　目前美國面臨一場新的經(jīng)濟衰退，失業(yè)率高達9.1%，8月就業(yè)崗位增長停滯，且數(shù)據(jù)顯示企業(yè)和消費者信心均萎縮，并一度導(dǎo)致民眾“占領(lǐng)華爾街”泄憤。而美國國內(nèi)的政治氛圍又導(dǎo)致財政刺激措施前景不明朗，在這種情況下，美聯(lián)儲已明確表態(tài)打算拿出行動提振經(jīng)濟，哪怕只是出臺溫和措施。

　　雖然美聯(lián)儲官員們對于如何最好地應(yīng)對經(jīng)濟困境看法有分歧，但分析師預(yù)計，美聯(lián)儲主席伯南克能夠促成大家達成一致，推出調(diào)整資產(chǎn)組合和壓低較長期利率的計劃。包括伯南克、副主席耶倫、紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利在內(nèi)的諸多官員似乎都堅定地支持采取更多刺激舉措，而這些是美聯(lián)儲的核心成員。

　　美聯(lián)儲主席伯南克面臨政治上壓力，全球知名投行多數(shù)預(yù)計美聯(lián)儲將不會明目張膽地推出第三輪量化寬松措施(QE3)，更多的是采取“出售短期國債，買入長期國債”的方式(即所謂的“扭曲操作”)，以壓低市場長期利率，借以刺激經(jīng)濟增長。

　　具有代表性的觀點就是高盛的最新預(yù)估。高盛認為，美聯(lián)儲FOMC會議上宣布進一步寬松措施的可能性極高，上月的會議上已經(jīng)透露出了寬松的傾向，而8月FOMC會議紀要、伯南克Jackson Hole講話和一系列的報道都顯示，美聯(lián)儲將會討論寬松選擇。而且，在長達兩天的會議之后，美聯(lián)儲一般都會有所行動。

　　“扭轉(zhuǎn)操作”(Operation Twist)極有可能出現(xiàn)。但關(guān)于這個行動的規(guī)模和債券購買及銷售的期限都還未知。高盛還預(yù)計，作為補充，美聯(lián)儲還會宣布下調(diào)超額準備金利率，由0.25%下調(diào)至0.1%，這將會導(dǎo)致市場利率小幅下降。高盛還預(yù)計，美聯(lián)儲“扭轉(zhuǎn)操作”的最終效果將相當于購買3000-4000億美元的10年期債券。

　　一些分析師也估計，如果美聯(lián)儲只是以新債取代到期債券，可能在未來六個月購買3000億至4000億美元的5年至15年期債券，可能還會增加短期公債的直接出售，加速美聯(lián)儲對資產(chǎn)負債表的調(diào)整，同時暫不會提高已經(jīng)高達2.8萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模。

　　在聯(lián)儲資產(chǎn)組合中提高長債比重的作法，能鼓勵抵押貸款再融資活動，并促進投資者買入股票或公司債，遠離避險的公債。高盛也認為，美聯(lián)儲的政策目標改變的幾率很小，美聯(lián)儲幾乎沒有意愿立即擴大其資產(chǎn)負債表。

　　但“如果到了就業(yè)人口下降的地步，我認為他們就會更加認同.。。必須采取更大膽的措施。”有分析人士指出，可能最終美聯(lián)儲還是會選擇這個方式，但這次FOMC會議中，我們認為不太會有這種可能。

　　某美商媒體周一公布的一項調(diào)查也顯示，70%的受訪者認為，美聯(lián)儲將宣布實施所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”，即賣出短期國債、買入較長期國債，從而延長所持投資組合的到期期限，并拉低收益率。與此同時，近80%的受訪者預(yù)計，美聯(lián)儲將于本周就宣布此項計劃。

　　與此同時，我們看到，美聯(lián)儲主席伯南克也背負沉重的政治壓力。美國國會共和黨領(lǐng)袖周初就采取了非常罕見的措施，要求美聯(lián)儲克制進一步干預(yù)經(jīng)濟。這些共和黨議員包括眾議院議長博納，參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾，眾議院共和黨領(lǐng)袖坎托，他們在給伯南克的一封信中說，“不清楚美聯(lián)儲目前的量化寬松政策是否促進經(jīng)濟增長或減少失業(yè)率。”

　　曾于1979-1987年任美聯(lián)儲主席、現(xiàn)任奧巴馬經(jīng)濟復(fù)蘇委員會主席的沃爾克也對貨幣寬松導(dǎo)致通脹上升表示擔憂，他警告稱，“宣稱少許通脹可能對經(jīng)濟增長有益。4%~5%的通脹率或許是解決債務(wù)超發(fā)、刺激企業(yè)活力的良方”是一種危險想法。(此前美聯(lián)儲部分官員稱FOMC還將討論設(shè)定通脹及失業(yè)率目標，為變相推出貨幣刺激提供支持，直至形勢明顯改善。)

　　沃爾克還表示，稍許的通脹能夠刺激經(jīng)濟快速增長，因為人們預(yù)期將來價格會更高。讓房價、大宗商品和黃金漲起來，或許沒多久工資也會上漲。美元會因此貶值，還有利于減少貿(mào)易赤字，一舉兩得。當然，等到經(jīng)濟得到有效地增長，我們再把價格控制到穩(wěn)定。

　　但他提及1970年代的危機已經(jīng)留下了很多教訓(xùn)。他表示，一旦通脹成為一種根深蒂固的市場預(yù)期，那它將失去對經(jīng)濟的刺激作用。一家獨立的央行，一旦放棄穩(wěn)健的價格，轉(zhuǎn)而容忍并制造少許的通脹，再想消除通脹就很難了。

　　物價穩(wěn)定和對物價穩(wěn)定的預(yù)期是保持低利率，維持一個經(jīng)濟體持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵要素。他還表示，現(xiàn)在，國外政府持有我們數(shù)萬億美元的債務(wù)，我們還要向他們借更多的錢。全世界都指望美元保持穩(wěn)定的購買力，有意冒險制造通脹也是不負責(zé)任的。

　　美聯(lián)儲更是成為共和黨總統(tǒng)候選人現(xiàn)成的目標。其中德州州長培瑞早前表示，若再增加印鈔，“差不多可以說是叛國行為”。前馬薩諸塞州州長羅姆尼也承諾要替換伯南克，指其寬松貨幣政策失敗。

　　有分析人士表示，“扭轉(zhuǎn)操作”已被市場消化，因此可能對美元的影響不大。自美聯(lián)儲在8月的會議上表示，扭轉(zhuǎn)操作是其政策選項之一以后，美元指數(shù)累計上揚了約4.2%，美銀美林分析師就預(yù)計，如果美聯(lián)儲果真實施該項措施，總體而言對于美元將是中性的。

　　瑞銀則認為，扭轉(zhuǎn)操作和量化寬松有所不同，將在短期內(nèi)支撐美元。預(yù)計美元指數(shù)在未來兩周里可能上探80.00。

　　自8月美聯(lián)儲主席伯南克Jackson Hole講話以來，一方面伯南克未透漏將推出QE3的任何信號，而有關(guān)美聯(lián)儲將做“扭轉(zhuǎn)操作”的預(yù)期，令美元如釋重負；另一方面也是歐洲債務(wù)危機和避險情緒幫忙，當然還有瑞士央行大手筆干預(yù)匯市以及黃金劇烈震蕩導(dǎo)致市場缺乏避險港灣推動。

　　此次若美聯(lián)儲如市場預(yù)期推出3000-4000億美元規(guī)模的“拋短債，購長債”計劃，短線可能支持美元走強，尤其結(jié)合近期歐債危機諸多不明確因素后，但上漲空間可能非常有限，更可能處于高位盤整態(tài)勢，等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步明朗化。

　　反之則需提防，若新的“扭轉(zhuǎn)操作”計劃如市場預(yù)期，推動風(fēng)險偏好，和投資者放棄短期避險的國債，去購買股票、企業(yè)債等風(fēng)險資產(chǎn)，美元反而會遭受一定程度的拋盤，這也是過去市場尚未意識到，或者說不愿相信的。配合希臘接近達成談判和7月21日歐盟方案接近獲批，美元甚至面臨更深度下調(diào)。

　　而一旦美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，比如非農(nóng)就業(yè)“負增長”，則美聯(lián)儲進一步推出貨幣刺激甚至QE3的可能講逐漸增加，美元“短多長空”、重拾貶值趨勢料也只是時間問題。

　　其他市場也屏息以待，股市、債市預(yù)計收到明顯影響，美聯(lián)儲“扭轉(zhuǎn)操作”能否帶動新一輪風(fēng)險偏好回歸？對美國國債市場影響幾何，尤其即便拉低長期國債收益率，能否帶動美國企業(yè)投資和家庭收入、消費？針對后市全球經(jīng)濟及市場影響深遠，而如果此舉再度失敗，QE3的出爐將再度擾亂全球市場，包括大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)及新興經(jīng)濟體，作為美聯(lián)儲最后一個殺手锏，美聯(lián)儲有最后維持金融資產(chǎn)價格穩(wěn)定和市場信心的能力和壓力。

　　美聯(lián)儲將于北京時間周四02:15公布利率決議，并發(fā)布會議聲明。