凈值跌13.57%，隨后凈值又暴漲25.09%，博時(shí)基金旗下的分級(jí)債基——裕祥B近日連破業(yè)內(nèi)紀(jì)錄，而撬動(dòng)裕祥B凈值暴漲的，僅僅只是2000元的成交。

　　裕祥B凈值大玩“蹦極”的背后，正是年內(nèi)集發(fā)行的分級(jí)債基特別是杠桿部分，遭遇債市低迷和流動(dòng)性干涸后，虧損被杠桿放大的真實(shí)寫(xiě)照。部分杠桿債基成立不到半年，凈值虧損已經(jīng)達(dá)到4成，讓持有人損失慘重。

　　連環(huán)杠桿致凈值暴漲暴跌

　　博時(shí)裕祥B于9月2日上市，根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，博時(shí)裕祥A、B賬戶份額比例8∶2，裕祥B杠桿高達(dá)6倍，已經(jīng)是目前國(guó)內(nèi)初始杠桿最高的分級(jí)基金，這意味著裕祥分級(jí)基金每變化1%就能帶動(dòng)裕祥B的凈值變化6%左右。

　　上市不到2日，裕祥B的場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格就暴跌到了0.709元，損失達(dá)30%。

　　而裕祥基金的特殊還在于其持券結(jié)構(gòu)，2011年8月30日裕祥B上市公告顯示，2011年記賬式附息(十三期)國(guó)債(下簡(jiǎn)稱“11國(guó)債13”)占到了裕祥分級(jí)基金資產(chǎn)凈值的135%，但該券種的成交非常冷清，小額的成交就能導(dǎo)致價(jià)格大幅漲跌，反射到裕祥基金凈值的波動(dòng)放大，進(jìn)而被裕祥B的高杠桿進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　9月15日，博時(shí)裕祥基金凈值下跌2.34%，在杠桿放大作用下，裕祥B凈值大跌13.57%，而更滑稽的一幕在19日產(chǎn)生。

　　當(dāng)日，11國(guó)債13成交了2手，交易價(jià)格為99.99元，比前一交易日上漲2.57%，結(jié)算全價(jià)為100.97元，不算交易成本，交易金額只有2001.94元。但是這2.57%，使得裕祥基金的凈值漲幅達(dá)到了3.67%，進(jìn)而帶動(dòng)裕祥B的凈值漲幅高達(dá)25.07%。

　　不過(guò)由于機(jī)制設(shè)計(jì)，裕祥B持有人只能在場(chǎng)內(nèi)交易而無(wú)法贖回，該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，一直在0.7元左右徘徊，凈值暴漲一度刺激昨日裕祥B凈值大幅高開(kāi)，但隨后快速下跌，收盤(pán)報(bào)收0.714，上漲0.56%。

　　分級(jí)債基大熱倒灶

　　裕祥B的表演并非獨(dú)角戲，凈值的大幅折損使得分級(jí)債基大熱倒灶。

　　只是作為基金市場(chǎng)的重要?jiǎng)?chuàng)新，分級(jí)債基一度成為市場(chǎng)的寵兒。在去年9月至11月間成立的富國(guó)匯利和天弘添利分級(jí)債基，都只用了一天就達(dá)到了30億元的首發(fā)上限。同樣的情況也發(fā)生在今年一季度，其間成立的多只分級(jí)基金，最小規(guī)模也超過(guò)20億份，且發(fā)行期一般不超過(guò)2周。

　　但由于債市的低迷，導(dǎo)致分級(jí)債基杠桿的B份額在確A份額的收益后，成為犧牲品。例如去年10月成立的大成景豐基金，其上市交易的景豐B昨日的收盤(pán)價(jià)僅為0.609元，跌幅高達(dá)40%，而實(shí)際凈值跌幅也超過(guò)了30%。

　　沒(méi)有投資者為B份額買單，導(dǎo)致分級(jí)債基的發(fā)行陷入寒冬。9月1日成立的海富通穩(wěn)健增利分級(jí)基金總募集額只有2.2億元，剛剛超過(guò)2億元的最低成立門(mén)檻。這也是繼中歐鼎利和長(zhǎng)信利鑫基金之后，連續(xù)第三只分級(jí)債基首發(fā)規(guī)模不足10億元。相比去年下半年分級(jí)基金的一日售罄，當(dāng)前分級(jí)基金已經(jīng)徹底陷入發(fā)行困境。不過(guò)短期內(nèi)這一幕難以看到。

　　相對(duì)于分級(jí)債基而言，債券基金的另一個(gè)子品種可轉(zhuǎn)債基金有望率先走好。博時(shí)基金固定收益部門(mén)基金經(jīng)理張勇昨日在接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，目前債市中相對(duì)可以看好的是貨幣市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)債。他特別強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大面積折價(jià)，這一幕曾在2005年出現(xiàn)過(guò)，而后來(lái)隨著股票市場(chǎng)慢慢穩(wěn)定，當(dāng)時(shí)折價(jià)的轉(zhuǎn)債后來(lái)也都回到面值以上，目前很多大盤(pán)轉(zhuǎn)債的到期收益率相當(dāng)于十年期國(guó)債的收益率水平。