市場在元旦節(jié)前后出現(xiàn)了連續(xù)4日的反彈，地產(chǎn)、有色、煤炭等周期性行業(yè)，以及高鐵、核電等受益于“十二五”政府投資的行業(yè)輪番起舞，具有年報高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個股也開始“預(yù)熱”。資金面上，在銀行年終考核時點過后，銀行間同業(yè)拆借利率大幅回落，隔夜SHIBOR4日回落幅度高達200BP，由此流動性緊缺的預(yù)期暫時得以緩解。不過，我們認(rèn)為，這僅僅是短期的擾動，在貨幣政策持續(xù)收縮的環(huán)境下，宏觀流動性總體回落的大趨勢仍難改變，因而市場突破箱體震蕩區(qū)間的可能性較小，預(yù)計上證綜指在箱體高點2900-2950點附近將遭遇明顯的壓力，建議投資者逢反彈適度減倉。

　　貨幣政策仍處收縮周期

　　當(dāng)前，制約市場的關(guān)鍵因素仍在繼續(xù)。貨幣政策依然處于緊縮周期中，故市場難以出現(xiàn)持續(xù)性的上漲行情，短期能夠維持區(qū)間震蕩走勢已屬不易。在控制流動性的問題上，央行除了使用加息、存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等傳統(tǒng)工具外，似乎還會探索使用創(chuàng)新工具。接下來，一行三會的年度工作會議陸續(xù)召開，屆時貨幣政策將再度成為市場關(guān)注的焦點。鑒于貨幣政策仍然處于收縮周期中，我們對于市場的總體趨勢持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　關(guān)注PMI指數(shù)意外回落

　　去年12月份制造業(yè)PMI指數(shù)的意外回落，顯示出短期內(nèi)實體經(jīng)濟增長可能較難樂觀。12月份中國采購與物流聯(lián)合會的制造業(yè)PMI指數(shù)和匯豐PMI指數(shù)雙雙回落，中采制造業(yè)PMI指數(shù)從55.2%回落至53.9%，匯豐PMI指數(shù)從55.3%回落至54.4%。制造業(yè)PMI指數(shù)的回落并非由季節(jié)性因素所致，且市場之前普遍預(yù)期節(jié)能減排措施放松后工業(yè)生產(chǎn)會出現(xiàn)大幅回升，因而12月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的回落應(yīng)該是11月份以來貨幣政策緊縮對實體經(jīng)濟沖擊的顯現(xiàn)。目前，經(jīng)濟增長的見底回升是市場中看多派的主要依據(jù)，而調(diào)控政策對實體經(jīng)濟增長的沖擊可能會使得這一觀點發(fā)生改變，未來流動性和經(jīng)濟增速雙雙回落的風(fēng)險依然存在。

　　年報行情或成局部熱點

　　盡管我們認(rèn)為市場總體難以良好表現(xiàn)，但目前市場仍不缺乏存在局部熱點，一季度仍然存在結(jié)構(gòu)性的投資機會。從1月中下旬到4月底，上市公司的年報將陸續(xù)披露。鑒于2010年是中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市融資高峰年，市場出現(xiàn)了一大批高股價、小股本、高資本公積的次新股，而符合這些特征的公司高送轉(zhuǎn)的概率顯著高于市場的平均概率。2010年上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率普遍較高，大批次新股擁有較高的每股資本公積和高股價，故將會成為年報高送轉(zhuǎn)行情的主戰(zhàn)場。由于具備高送轉(zhuǎn)潛力的公司數(shù)量眾多，今年的年報高送轉(zhuǎn)行情或許會比較精彩，從而有望成為一季度的局部熱點。