昨日市場(chǎng)再度下跌，至此，已將周二的50余點(diǎn)漲幅幾乎全部吞沒。其實(shí)，重要的不是下跌，而是下跌過程的演繹。地產(chǎn)股的崛起曾讓人認(rèn)為這是市場(chǎng)中線崛起的信號(hào)，但地產(chǎn)股只是曇花一現(xiàn);此后鋼鐵股接力，但扛不住其它市場(chǎng)熱點(diǎn)的沉寂;再到昨日銀行股的突然啟動(dòng)，卻加速了市場(chǎng)其它個(gè)股的回調(diào)。夾雜其中的是，雖然農(nóng)業(yè)板塊利好頻傳，但昨日卻成了跌幅居前的板塊。多頭的折騰難求一勝，如果再次反彈仍無(wú)量能跟進(jìn)，市場(chǎng)跌破上行趨勢(shì)，恐怕是難免的事。

　　四次無(wú)功而返的做多

　　這一波下跌還要從周二開始說起。周二的行情一度給人希望，因?yàn)榇�表市�?chǎng)中軸且沉寂已久的地產(chǎn)股終于啟動(dòng)了，而且兩大龍頭萬(wàn)科和保利都雙雙漲停，一波中期行情似乎就要啟動(dòng)。然而，地產(chǎn)股的絢爛是那么的短暫。第二天，地產(chǎn)股沖高回落，尾盤更是出現(xiàn)下跌走勢(shì)，昨日更是連續(xù)下跌。萬(wàn)科已由前日最高9.44元回落至昨日收盤價(jià)8.84元。

　　地產(chǎn)股的走勢(shì)給了投資者第一次失望，接下來(lái)就是鋼鐵股。周三，接過地產(chǎn)股領(lǐng)漲大旗的是鋼鐵股，領(lǐng)頭羊ST釩鈦在昨日以前已經(jīng)連續(xù)五個(gè)漲停，但漲停勢(shì)頭在昨日結(jié)束，鋼鐵股也因此走軟。昨日，鋼鐵板塊總共47只股票只有4只微漲，恒星科技大跌6.07%，業(yè)績(jī)較好的大冶特鋼也大跌4.64%，鋼鐵板塊中的核能概念股久立特材跌幅也超過3%，市場(chǎng)弱勢(shì)可見一斑。

　　農(nóng)業(yè)板塊則是近期較為強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)板塊，這源于三個(gè)原因：一是中央一號(hào)文件的重點(diǎn)依然是農(nóng)業(yè);二是中央農(nóng)村工作會(huì)議對(duì)農(nóng)業(yè)板塊也帶來(lái)了利好;三是通脹因素，近期棉花價(jià)格已創(chuàng)出新高，糖價(jià)則蠢蠢欲動(dòng)。不過，這一板塊在昨日來(lái)了一個(gè)急剎車。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，昨日農(nóng)林牧漁板塊成了跌幅最大的板塊，跌幅超過2.85%，綠大地跌停，華英農(nóng)業(yè)下跌8.59%，冠農(nóng)股份、亞盛集團(tuán)、新農(nóng)開發(fā)跌幅都超過了5%。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，在一波上漲趨勢(shì)中，農(nóng)業(yè)板塊往往是最后一個(gè)上漲的板塊，農(nóng)業(yè)板塊的殺跌，也意味著一波行情徹底結(jié)束。

　　農(nóng)業(yè)股的絕情殺跌的確讓人膽寒，銀行股昨日午后卻短暫地給了投資者溫暖。寧波銀行突然發(fā)力，漲幅一度接近漲停板。其他銀行也跟進(jìn)做多，華夏銀行、興業(yè)銀行、北京銀行等紛紛接力而上，上證指數(shù)也因此快速翻紅。這一幕跟周二的地產(chǎn)股似乎有異曲同工之妙，不過結(jié)局卻大為不同。銀行股上漲，是以中小盤股殺跌為代價(jià)的。尾市，銀行股也被中小盤股帶了下來(lái)，上證指數(shù)因此也快速走低。

　　其實(shí)，如果單從盤面上看，給人帶來(lái)失望的遠(yuǎn)不止這四個(gè)板塊。最先帶來(lái)警示的反而是貴州茅臺(tái)，該股提價(jià)之后連續(xù)拉出六根陰線，其它消費(fèi)類股票也跟隨而下，這種情形發(fā)生在元旦、春節(jié)即將來(lái)臨之際，似乎也在暗示著什么。當(dāng)然，唯一值得慶幸的是還有一個(gè)煤炭板塊在支撐市場(chǎng)。

　　弱勢(shì)背后的邏輯

　　四次令人失望的做多，也許會(huì)帶來(lái)更大的震蕩。但無(wú)論如何，找出其中的邏輯是必要的。那么，這背后的邏輯是什么呢?

　　首先，從資金面的情況來(lái)看，經(jīng)過數(shù)次提高準(zhǔn)備金后，銀行上萬(wàn)億資金被抽走。雖然近期公開市場(chǎng)的資金出現(xiàn)了凈投放，但似乎并不能解決歲末錢緊的困局。這一點(diǎn)可以從Shibor的走勢(shì)看出，1個(gè)月的Shibor昨日已經(jīng)創(chuàng)出近兩年來(lái)的新高，達(dá)到4.7952%;隔夜的Shibor也持續(xù)反彈，大有突破今年5月份高點(diǎn)的勢(shì)頭。這是銀行間流動(dòng)性趨緊的信號(hào)。同時(shí)，也可能意味著近期加息的可能性并未下降，這個(gè)靴子還將懸在頭上。

　　其次，從外圍市場(chǎng)來(lái)看，近期亞太新興市場(chǎng)的股票步入調(diào)整期，香港股市昨日尾市跳水，且明顯受制于20天均線;最牛的印尼股市也在近期開始調(diào)整，印度股市則受制于60天均線，此外巴西股市也在調(diào)整當(dāng)中。反過來(lái)，美國(guó)股市創(chuàng)出了近兩年來(lái)的收盤新高。再聯(lián)系美元指數(shù)突破80之后，近期向下調(diào)整的意愿不強(qiáng)，這似乎意味著部分熱錢開始回流至發(fā)達(dá)市場(chǎng)。這也許不是主要趨勢(shì)，但對(duì)新興市場(chǎng)而言，至少意味著短期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，A股持續(xù)受壓可能與自身的結(jié)構(gòu)也存在較大關(guān)系。雖然大盤整體估值水平并不高，但一些中小板個(gè)股的估值卻令人望而卻步。即使目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，一些個(gè)股的估值也已經(jīng)透支了未來(lái)，而且這些股票也并未體現(xiàn)出成長(zhǎng)性，估值回歸亦是必然。分析人士認(rèn)為，到明年一季度，當(dāng)貨幣市場(chǎng)逐漸寬松的時(shí)候，A股市場(chǎng)才會(huì)迎來(lái)較好的向上突破機(jī)會(huì)。