□本報(bào)記者 秦宏 葉苗 屈紅燕 時(shí)娜

　　國際化，是中華民族的百年圖強(qiáng)，是華夏崛起的必經(jīng)之路。

　　1990年，資本市場“西風(fēng)東漸”，西方經(jīng)濟(jì)文明的核心精華最終在中華大地生根發(fā)芽。追溯百年前中國人“睜眼看世界”以來，中國近現(xiàn)代就是一部東西方激蕩碰撞的歷史，是“舶來品”融入龐大肌體的艱辛歷程。

　　國際化的選擇

　　近二十年中國證券市場的發(fā)展壯大，更是中國人學(xué)習(xí)西方并融入國際社會(huì)的標(biāo)志性事件。它在我們古老民族的基因里，植入了現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型所必須的，而我們又相對(duì)缺乏的契約、法理、公正的理念和精神。

　　回望中國證券市場國際化之路，我們可以重溫奮發(fā)進(jìn)取的時(shí)代精神，思索國際化前程，我們才能海納百川，駛?cè)氚亵礌幜鞯母偁幬枧_(tái)。

　　西風(fēng)東漸 將西方文明引進(jìn)來

　　1988年，一個(gè)外國人預(yù)見到了數(shù)百年的世界資本市場舞臺(tái)將迎來新的主角。

　　他名叫尼古拉斯·哥德森，一位英國爵士，倫敦證券交易所主席。他造訪最早發(fā)行新中國第一張股票的工商銀行(4.22,-0.05,-1.17%)上海市分行靜安營業(yè)部時(shí)，站在不到12平方米的房間里，感慨道：“中國有一位偉大的思想家老子說過，兩個(gè)人抱不過來的大樹，就是由嫩芽成長起來的，你們就是嫩芽。”他贈(zèng)送了一幅油畫，畫面是小小的墻角，墻角下是古老競技場的遺址，這正是300年前倫敦證券交易所的前身。老爵士意猶未盡，又親手用中文歪歪扭扭寫下“合抱之木，生于毫末”八個(gè)字。

　　這就是締造資本主義體系的英國人的深邃目光。

　　他們洞察到了這一細(xì)微而又不可逆轉(zhuǎn)的進(jìn)程。從1840年的打開國門，到魏源的《海國圖志》，到“中學(xué)為體，西學(xué)為用”的洋務(wù)，到五四對(duì)“德先生”和“賽先生”的追求，老牌帝國們一直用陰沉冷峻的目光注視著這一切。而這一次他們知道，中國人將學(xué)到西方社會(huì)的看家本事。

　　果然兩年以后，證券交易所就誕生在了上海和深圳，這兩個(gè)最能代表中國活力的城市。代表契約精神、市場精神、法治精神的資本市場，作為西方文明的精華之一，已經(jīng)飄落到了這個(gè)即將騰飛的東方國度。

　　老爵士造訪之前的幾年，來自東方的鄰國日本幫助中國培訓(xùn)了大批證券人才。日本野村證券株式會(huì)社向中國提出幫助培養(yǎng)證券人才，中國工商銀行從全國選派了一批分支行行長赴日進(jìn)修。

　　可以說，在那個(gè)渴望吸收外界一切知識(shí)的年代，哪怕是中國的普通家庭，都在用一種最樸素的情感支持著“邁出國門，學(xué)習(xí)本領(lǐng)”國際化之路�；厥�20年前可以看到，中國當(dāng)代證券業(yè)的發(fā)展，從一開始就與外國結(jié)下了學(xué)習(xí)、交流和溝通的友誼。但國際化并不全是“列強(qiáng)們”送來的，而是包含中國人自己的艱辛奮斗。

　　真正的握手也在不久以后實(shí)現(xiàn)了。

　　1992年，鄧小平南巡講話推動(dòng)我國改革開放邁入嶄新階段，此時(shí)的資本市場與其他行業(yè)一樣迸發(fā)著創(chuàng)新的活力。一件重大的變革，讓中國經(jīng)濟(jì)渴求資金的目光與國際股權(quán)投資者的目光初次相遇了。1992年電真空B股發(fā)行上市，是中國資本市場首次與國際證券市場接軌的一個(gè)標(biāo)志。

　　當(dāng)時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)剛開始起飛，需要大量的資金。與此同時(shí)，國際上有很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人看好中國市場，苦于沒有投資渠道。于是，一個(gè)在當(dāng)時(shí)很大膽的想法——建立B股市場吸引外國股權(quán)投資者的資金，被提出且很快付諸行動(dòng)。

　　國際資本市場不僅是一個(gè)巨大的融資舞臺(tái)，更是一個(gè)充斥著嚴(yán)格規(guī)則的競技場。成熟的市場制度，嚴(yán)苛的法律條文，精明的風(fēng)險(xiǎn)投資家，挑剔的機(jī)構(gòu)和散戶投資人，都逼迫上市公司不得不嚴(yán)格地按照市場規(guī)則辦事，嚴(yán)格地遵循各國市場的財(cái)務(wù)要求和公司治理結(jié)構(gòu)要求。

　　或許是歷史的吊詭，這場過早的相遇并沒有碰撞出激烈的火花。

　　B股市場難以擺脫當(dāng)時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的窠臼，與國際規(guī)則的要求相去甚遠(yuǎn)，這也是此后B股市場逐漸萎縮、發(fā)行停滯的原因。B股由于沒有完備、規(guī)范、符合國際慣例的法律法規(guī)，只有滬、深兩地幾個(gè)暫行的地方性法規(guī)對(duì)這個(gè)有國際投資者參與的市場進(jìn)行監(jiān)管，B股市場無論在交易機(jī)制、上市公司規(guī)范化運(yùn)作，信息披露與股東服務(wù)等方面都有較大欠缺。這些使得B股一直呈現(xiàn)較低迷的市況。

　　中國證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒曾說過：“資本市場的國際化不單純是資本市場的完全開放，更重要的是資本市場的游戲規(guī)則、交易體制、會(huì)計(jì)制度要與國際慣例接軌。因而，遵循全球統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度規(guī)則是資本市場國際化的重要標(biāo)志。”

　　幾年后，這場涉及資本市場最主要功能——資金流動(dòng)的握手，終于水到渠成。2003年5月26日，瑞士銀行、野村證券兩家機(jī)構(gòu)獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)資格。以QFII為代表的成熟境外機(jī)構(gòu)投資者也帶來了理念的旋風(fēng)。

　　QFII的到來讓價(jià)值投資理念深入人心。 2003年7月9日，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，上證綜指從2246點(diǎn)跌落至1500點(diǎn)，市場一片哀鴻。同時(shí)，瑞銀集團(tuán)正式進(jìn)入二級(jí)市場，高調(diào)買入寶鋼股份(6.61,-0.06,-0.90%)、中興通訊(28.72,-1.07,-3.59%)、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展(9.50,-0.11,-1.14%)等大盤藍(lán)籌。QFII對(duì)當(dāng)時(shí)市場產(chǎn)生了巨大影響，成為中國低迷的證券市場中最具活力的一股力量，最終演繹了“五朵金花”的藍(lán)籌行情。

　　而這，僅僅是國際化的開始。

　　加入WTO 金融市場直面新挑戰(zhàn)

　　2001年12月11日，中國在十五年長跑后加入了WTO。時(shí)任聯(lián)合國秘書長安南發(fā)表聲明稱，中國入世對(duì)全球經(jīng)濟(jì)具有“歷史性意義”。 對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場來說，一個(gè)新的時(shí)代到來了，而一張緊迫的時(shí)間表也擺到了面前。在此后的短短幾年時(shí)間內(nèi)，外資將可以分批逐次進(jìn)入中國的基金公司、證券公司，在條件成熟后，還將允許海外投資者直接投資內(nèi)地證券市場。

　　在WTO的新空間里，中國將開始適應(yīng)新的游戲規(guī)則，大融合、大引進(jìn)、大變革成為了國際化的重要任務(wù)。此前10多年那種禮節(jié)性的握手與試探，已經(jīng)成為了歷史，取而代之的是波瀾壯闊的中西交匯。海外第一流的人才來了，先進(jìn)的交易機(jī)制理念來了，虎視眈眈的華爾街機(jī)構(gòu)來了，狼奔豕突的國際資金來了。包括監(jiān)管能力、市場主體、融資方式，國際化的進(jìn)程驟然提速。

　　時(shí)代展示的是一副廣闊的畫卷。

　　當(dāng)中國資本市場進(jìn)入改革深水區(qū)的時(shí)候，國際化的力量一度成了改革的重要推手，首先體現(xiàn)在監(jiān)管方面。梁定邦，香港資深大律師，在1998年-2004年任中國證監(jiān)會(huì)首席顧問。史美倫，曾任香港證監(jiān)會(huì)副主席兼營運(yùn)總裁，史無前例地被聘任中國證監(jiān)會(huì)副主席。他們既是中國證券市場的“內(nèi)援”，又是“外教”。

　　史美倫到來時(shí)，內(nèi)地股市處于2000點(diǎn)高位。在中國證監(jiān)會(huì)副主席任上，史美倫推行多項(xiàng)變革，包括保薦人制度、發(fā)審委改革、建立退市機(jī)制，以及獨(dú)立董事制度。她將自己堅(jiān)守原則的風(fēng)格帶到了內(nèi)地，成為中國證券市場名副其實(shí)的“鐵娘子”。

　　雖然梁、史二人在中國證券市場歷史的長河中只是“驚鴻一瞥”，但她們開啟了內(nèi)地股市監(jiān)管水平走向國際化的大門。中國股市的監(jiān)管理念、政策與手段，從此逐漸顯現(xiàn)出與國際規(guī)范接軌的特征。

　　中外融合的深度和廣度也在大步流星地推進(jìn)。基金公司、證券公司的合資浪潮洶涌澎湃。法國里昂、摩根大通、瑞銀、瑞信，這些曾經(jīng)只在媒體中出現(xiàn)的“大鱷”，都出現(xiàn)在了內(nèi)地證券市場。曾經(jīng)有人擔(dān)心外資的大規(guī)模涌入，將使內(nèi)地市場面臨“淪陷”。

　　事實(shí)證明，經(jīng)過近十年的“與狼共舞”，中國非但沒有讓渡所謂的金融主權(quán)，而且在中外攜手中做大了市場蛋糕，鍛煉了自身才能。

　　中國自己的投行已經(jīng)初步具備了與國際同行同臺(tái)競技的能力。最典型的是中金公司，在香港發(fā)展10年之后，2007年將網(wǎng)點(diǎn)開到了華爾街，并取得了美國金融業(yè)監(jiān)管局和美國證券交易委員會(huì)頒發(fā)的牌照，成為沖出香港橋頭堡，第一個(gè)把生意做到大洋彼岸的中資券商。

　　而中國的上市公司，也在這場融合的浪潮中受益匪淺。在迎來外資的同時(shí)，還迎來了“洋管家”。

　　紐曼，在他來到中國前的20年時(shí)間里先后從生死邊緣挽救了3家虧損的銀行——美洲銀行集團(tuán)、美國信孚集團(tuán)、韓國第一銀行，可謂功績顯赫。 自紐曼2005年擔(dān)任深發(fā)展董事長兼首席執(zhí)行官以來，十分注重風(fēng)險(xiǎn)管理。他率領(lǐng)這家銀行繞過了重重不良資產(chǎn)“黑洞”，取得了高速的凈利潤增長。

　　在融資方式上，你中有我，我中有你的格局也在逐步形成。追溯到1993年青島啤酒(36.57,-0.31,-0.84%)在香港公開招股獲得110倍超額認(rèn)購，當(dāng)時(shí)國際市場就引發(fā)了“中國熱”。而上海石化、廣州廣船、昆明機(jī)床等首批國企相繼在港掛牌上市，普遍都受到了海外投資者的熱烈追捧。

　　“我依然對(duì)昆明機(jī)床當(dāng)時(shí)的認(rèn)購盛況記憶猶新，它是首批來港上市企業(yè)中規(guī)模最小的一家，也是當(dāng)時(shí)超額認(rèn)購最厲害的一家，超額認(rèn)購逾600倍。”香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)委員溫天納回憶起那段歷史仍感嘆不已。不僅是香港，中國內(nèi)地的企業(yè)還到紐約、倫敦、新加坡等地上市，H股、N股、L股、S股等構(gòu)成了一幅全球的圖景。

　　大國崛起 我們正在影響世界

　　2007年2月27日，中國股市大跌，隨后世界各國股市紛紛上演“黑色星期二”。已習(xí)慣于看外盤的國人第一次發(fā)現(xiàn)，中國股市開始影響世界。

　　此時(shí)，離1988年尼古拉·斯哥德森爵士寫下“合抱之木，生于毫末”已過去了將近19年，中國資本市場已然成為世界之林中的挺拔一員。

　　“中國進(jìn)口需求正在增加”、“中國加息預(yù)期尚未改變”……中國，已經(jīng)成為了西方財(cái)經(jīng)媒體追蹤的重點(diǎn)，牽動(dòng)著全球投資人的神經(jīng)。2008年的4萬億刺激政策影響了整個(gè)世界的股指起伏，而2010年11月中國調(diào)控物價(jià)，又引發(fā)了倫敦、紐約、東京大宗商品市場的全線回調(diào)。

　　“中國人來了!”2007年9月，中投公司成立。當(dāng)時(shí)中國外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.43萬億美元，中國主權(quán)財(cái)富基金的成立，標(biāo)志中國的國際化，真正進(jìn)入到了“走出去”的境界。中投總裁高西慶，1988年從美國留學(xué)回來，從學(xué)者到官員，從官員到操盤手。中國國際化的“學(xué)習(xí)、適應(yīng)、出擊”的歷程在他身上得到了完美的詮釋。

　　斗轉(zhuǎn)星移，30年的改革開放，國家和民眾積累了巨大的財(cái)富。截至2010年9月底，中國已經(jīng)超越日本和德國，成為世界第二大的經(jīng)濟(jì)體;中國外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模位居全球第一，已達(dá)2.6萬億美元。一個(gè)新生的巨大經(jīng)濟(jì)體，崛起在世人面前。

　　為了與A股開盤時(shí)間同步，港交所改變了自1992年起就一直采用的10點(diǎn)鐘開盤的慣例，從明年3月7日起，港股早盤開市時(shí)間將與A股開盤時(shí)間同步。在2006年搶先開市的新加坡A50指數(shù)期貨，直到今年中國推出滬深300(3247.644,-21.83,-0.67%)股指期貨后，成交才略有起色。

　　作為一個(gè)資本大國，資本強(qiáng)國的中國崛起已經(jīng)不可避免。這一崛起，勢必引發(fā)國際話語權(quán)的重新定位，游戲規(guī)則的重新規(guī)劃，全球資源的重新分配。這雖然是一條和平和諧之路，但依然充滿了波譎云詭。

　　中國的經(jīng)濟(jì)增速雖然在全球遙遙領(lǐng)先，但是在經(jīng)濟(jì)上遠(yuǎn)沒有取得與其財(cái)富相匹配的地位和話語權(quán)。比如，我國是世界最大的大豆進(jìn)口國，大豆的定價(jià)權(quán)卻在遙遠(yuǎn)的紐約;我國在談判桌上對(duì)鐵礦石漲價(jià)無能為力，只能看著“兩拓”坐地起價(jià)。究其原因，鐵礦石的定價(jià)與波羅的海指數(shù)、原油指數(shù)緊密相連，大宗商品的定價(jià)權(quán)并不掌握在實(shí)業(yè)界，而是掌握在高度國際化的商品交易所。

　　QDII出海嗆水又何嘗不是如此?除了剛出海就遭遇了百年不遇的金融危機(jī)，我們的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)海外市場不熟悉，不得不聘請(qǐng)國際大行擔(dān)任投資顧問，而大行在擔(dān)任投資顧問的同時(shí)，很多時(shí)候居然又是QDII 的交易對(duì)手。

　　而國外政客屢屢以并購案高達(dá)數(shù)百億美元的貸款來自國有銀行為口實(shí)，將本來是商業(yè)化的收購打上政治烙印。這也是中海油收購優(yōu)尼科，中鋁并購力拓而無法成功的原因之一。

　　資本市場國際化的戰(zhàn)略意義，已經(jīng)不言而喻。

　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林說，“在新一輪的生產(chǎn)要素全球配置中，資本、信息、技術(shù)等高端生產(chǎn)要素的流動(dòng)更加便利，范圍也更加擴(kuò)大。通過大力發(fā)展資本市場，推動(dòng)全球生產(chǎn)要素的有效配置，逐步引導(dǎo)和推動(dòng)符合條件的境外公司在境內(nèi)上市，將在新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中使資本、技術(shù)等高端生產(chǎn)要素向有利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向流動(dòng)，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。”

　　新絲路：站在國際板起點(diǎn)的思考

　　回首歷史，20年中國資本市場通往世界的“絲綢之路”，已具雛形。這條絲路能否駝鈴聲響，綿綿不絕，決定了中國資本市場的命運(yùn)，也是經(jīng)濟(jì)大國重新崛起的重要支點(diǎn)。

　　現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型、存量財(cái)富需要增值保值、經(jīng)濟(jì)需要爭奪發(fā)展與之匹配的話語權(quán)……逼迫我們不得不站在一個(gè)全球的視野考慮中國資本市場的發(fā)展。

　　經(jīng)過正本清源，我國的資本市場迎來了歷史上最好的時(shí)期，已經(jīng)形成了一個(gè)較為強(qiáng)大的本土市場。2005年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革從根子上消除了資本市場最大的障礙，中國股市真正實(shí)現(xiàn)了市場化，目前市值已經(jīng)高達(dá)26.6萬億元;與此同時(shí)，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場已經(jīng)初步建立;越來越多的國人加入到投資者隊(duì)伍，多元化的投資理念日趨成熟。

　　放眼全球，2008年金融危機(jī)在重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也給新興加轉(zhuǎn)軌的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。核心的資源、核心的技術(shù)、核心的人才、核心的全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，這些中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最缺的東西，可以用更為低廉的成本獲取。

　　資本市場進(jìn)一步國際化的先決條件——強(qiáng)大的本土金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的本土資本市場以及強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)初步具備。我們已經(jīng)站在一個(gè)新的起點(diǎn)上。

　　作為國際化的重要一環(huán)，國際板正在準(zhǔn)備啟航。經(jīng)過一年多的籌備、征求意見，國際板的范疇已明確，相關(guān)規(guī)則、技術(shù)準(zhǔn)備、監(jiān)管合作等，也已取得初步的成果。按照國務(wù)院全面推進(jìn)上海建設(shè)國際金融中心的步伐，國際板的推出已箭在弦上。

　　可以說，國際板就是絲綢之路上最重要的中轉(zhuǎn)點(diǎn)，是未來中國國際化過程中最為關(guān)鍵的跳板。

　　國際板一方面可以將國內(nèi)過剩流動(dòng)性轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)世界一流企業(yè)的股權(quán)投資，推動(dòng)中國由生產(chǎn)大國、儲(chǔ)蓄大國轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y大國，另一方面可以在資本輸出的過程中防范境外投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)，在市場運(yùn)作機(jī)制、市場監(jiān)管方式、市場服務(wù)體系等各個(gè)方面向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏乃至看齊，以國際一流的標(biāo)準(zhǔn)和最佳做法來示范、影響A股市場，加快A股市場的成熟化進(jìn)度。

　　“中國應(yīng)該抓住這一歷史機(jī)遇，走一條漸進(jìn)式的國際化之路。”清華大學(xué)教授、央行貨幣委員會(huì)委員李稻葵表示，從現(xiàn)在開始，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，進(jìn)一步放開境外資金進(jìn)入中國資本市場的步伐，并逐步吸引境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)到中國上市融資。

　　在中國經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的大背景下，這種獨(dú)特的、漸進(jìn)式的模式，一定能使中國在不久的將來，擁有一個(gè)在國際上具有相當(dāng)影響力的、同時(shí)又直接推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的證券市場，而一個(gè)成功的中國證券市場，同時(shí)又對(duì)世界經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中復(fù)蘇起到了積極的推動(dòng)和提振作用。

　　至此，100多年來的“東方看西方”，在中國證券市場橫空出世20年后，逐漸轉(zhuǎn)化為“西方看東方”。東西方憑借金融資本市場的平等交流、融合、相互促進(jìn)，為一個(gè)和諧共贏新世紀(jì)(26.30,-0.38,-1.42%)的誕生奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　“好風(fēng)憑借力，送我上青云。”未來若干年中，借助中國證券市場的國際化，我們將成功實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從經(jīng)濟(jì)大國走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，成就一個(gè)古老東方大國的崛起。