騰訊財經(jīng)消息 11月23日，申銀萬國2011年投資中國年會在海南三亞舉行，大會主題為“轉(zhuǎn)型中期”，并聚焦于“制造升級”、“周期回歸”、“貨幣現(xiàn)象”三條主線。在回答騰訊財經(jīng)提問時，申萬首席宏觀研究員李慧勇認為，中國股市與樓市存在一定的相輔相承的關(guān)系，供求變化的規(guī)律決定兩大投資市場的表現(xiàn)，盡管兩市股指未能創(chuàng)出金融危機以來的新高但整個市場的流通市值已經(jīng)創(chuàng)出新高。申萬首席策略師袁宜認為，近期股指經(jīng)過快速下跌后風(fēng)險快速釋放，2011年股指運行低點應(yīng)該在2600點左右，因此從目前市場形勢看，市場下跌空間也不會太大。

　　經(jīng)濟環(huán)境三維變化推升六大增長主題

　　申萬研究認為：2011年是“十二五”的開局之年，也是中國經(jīng)濟社會逐步進入轉(zhuǎn)型中期的關(guān)鍵時間點。在轉(zhuǎn)型深化不斷推進的進程當中，經(jīng)濟和政策環(huán)境將發(fā)生三大核心變化：勞動力價格明顯提高、節(jié)能減排力度繼續(xù)加強、經(jīng)濟均等化實質(zhì)性推進。三大核心變化將推升六大增長主題：(1)制造創(chuàng)新——勞動力成本提升將推動企業(yè)提高效率、推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;(2)裝備制造——產(chǎn)業(yè)升級將提升裝備需求，裝備制造的亮點是高端裝備和裝備國產(chǎn)化;(3)節(jié)能環(huán)保——節(jié)能減排要求提高利好新能源新材料，也帶來脫銷、污水處理、CDM等需求;(4)生產(chǎn)服務(wù)——隨著勞動力成本的發(fā)展和專業(yè)分工的細化，以金融、保險、物流、營銷、設(shè)計、渠道等為代表的生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)將迎來大發(fā)展;(5)消費——十二五規(guī)劃綱要建議明確把“居民消費率上升”作為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要目標;并通過收入分配改革來提高居民可支配收入，居民消費率提升可期;消費的亮點：基本保障性消費;升級型消費;(6)新西蘭——以新疆、西藏為代表的欠發(fā)達地區(qū)將迎來大發(fā)展。

　　2011年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)高增長、高通脹的格局

　　在轉(zhuǎn)型深化的背景下，2011年中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)高增長、高通脹的格局。申萬研究預(yù)計明年中國經(jīng)濟增長率為9.6%，通貨膨脹率為3.7%。增長的主要推動力來自于轉(zhuǎn)型性投資，通脹水平在轉(zhuǎn)型性漲價和流動性過剩的雙重疊加作用下將出現(xiàn)明顯抬升。短期的逆周期調(diào)控和中長期的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型構(gòu)成完整的宏觀政策圖景。貨幣政策將在保持增長所需的正常貨幣供給和控制通貨膨脹間進行動態(tài)權(quán)衡，申萬研究認為貨幣適度從緊，三率(匯率、利率、準備金率)齊升可能性較大，預(yù)計2011年利率提升1-2次，匯率升值5%，準備金率多次調(diào)升。財政政策將主要發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)控作用，通過政府支出和減稅來引導(dǎo)企業(yè)行動。

　　申萬研究預(yù)計：2011年申萬重點上市公司的利潤增速為19.3%。上市公司盈利能力將在今年四季度和2011年一季度走平見底，二季度開始回升。如果通脹在目前的4%繼續(xù)明顯上行，將對整個實體經(jīng)濟和企業(yè)盈利帶來負面影響。如果考慮季節(jié)性因素，上市公司2011年一季度盈利能力實際略有下滑。

　　2011年上證綜指核心波動區(qū)間為2600-3800

　　申萬研究認為：2011年上證綜指的核心波動區(qū)間為(2600，3800)，區(qū)間下限對應(yīng)上證綜指2011年12.5倍PE、上限對應(yīng)2011年18倍PE，在策略上建議投資者先防御、后進攻。明年一季度之前，調(diào)控通脹的政策緊縮風(fēng)險加劇，投資者對經(jīng)濟前景的預(yù)期將受到負面影響。明年二季度之后，隨著通脹警報的逐步解除，對政策放松的期待會開始萌動，有助于股市企穩(wěn)回升。在配置節(jié)奏上，申萬研究認為從現(xiàn)在到未來一個季度，以食品飲料、高端裝備制造及服務(wù)(礦采及冶金設(shè)備及服務(wù)、核電、高鐵設(shè)備等)、軟件為代表消費和新興行業(yè)仍面臨良好的輿論氛圍和超預(yù)期政策刺激，因此會有良好表現(xiàn)。明年二季度后，市場風(fēng)格會重新回歸周期類股票。

　　“制造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題

　　“制造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題。這既是“十二五”規(guī)劃的要求，也是中國制造業(yè)自身由大到強轉(zhuǎn)變的內(nèi)在需要。申萬研究一方面看好受城鎮(zhèn)化需求拉動的交通網(wǎng)、信息網(wǎng)、能源網(wǎng)建設(shè)提速給裝備制造業(yè)帶來的機會，另一方面認為進口替代、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷加速，將帶動裝備制造、醫(yī)藥、輕工、紡織服裝等行業(yè)的龍頭公司將加速成長。在具體標的選擇上，申萬研究推薦“傳統(tǒng)+新興”的結(jié)合體，他們既擁有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的較低估值，又享受新興產(chǎn)業(yè)的高成長性。

　　2011年A股10大金股

　　從“制造升級”主題出發(fā)，申萬研究認為下列股票將在2011年獲得明顯超越大盤的表現(xiàn)，公司名單包括：中國南車、中國一重、鄭煤機、中國西電、中興通訊、中海油服、啟明信息、軟控股份、星網(wǎng)銳捷、美克股份。

　　2011年港股10大金股

　　盡管在一季度之前還有一個風(fēng)險釋放的過程，但申萬研究認為2011年的香港中資股的表現(xiàn)將非常搶眼。從全球比較的角度來看，中國經(jīng)濟的基本面仍然會好于其他新興市場，海外及中國大陸過剩的流動性將會加快流入香港市場，從而催生股市的走強。

　　2011年，申萬研究相信大市值以及小市值股票會跑贏中等市值股票。申萬研究對恒生國企指數(shù)2011年年末的目標點位是16,666 ，對應(yīng)22%的漲幅。在香港中資股市場申萬研究首推保險，石油及天然氣，消費(可選和必選)，機械及建筑建材行業(yè)。相對看淡電信運營，地產(chǎn)及航運。

　　從海內(nèi)外的流動性“疊加效應(yīng)”來看，結(jié)合自下而上的篩選，申萬研究認為以下十家中資股有望超越指數(shù)，它們分別為：京信通信、中興通訊、興達國際、招金礦業(yè)、平安保險、美蘭機場、安踏、中國森林、華翰生物制藥、中海油服。