興業(yè)證券(21.72,-0.40,-1.81%) 張英娟

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)三季報(bào)：營業(yè)收入同比增長133.20%，扣除硬件后的營業(yè)收入同比增長20.6%，子行業(yè)均保持了較好的收入增速;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速33.1%，增速較中期提升了6個(gè)百分點(diǎn)，各子行業(yè)中，僅有軟件外包出現(xiàn)了增速下滑。

　　毛利率較去年同期有接近8個(gè)百分點(diǎn)的下滑，主要是計(jì)算機(jī)硬件毛利率大幅下滑6個(gè)百分點(diǎn)。需要看到變化的是，軟件外包的毛利率雖較去年同期下滑1個(gè)百分點(diǎn)，但是較中期上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　1-9月，軟件產(chǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入9682億元，同比增長30.3%，增速較去年同期提高10個(gè)百分點(diǎn)。其中9月份完成軟件業(yè)務(wù)收入1396億元，是全年最高的月份，較去年同期增長33.7%。

　　集成電路行業(yè)復(fù)蘇和外包市場增長帶動設(shè)計(jì)業(yè)快速發(fā)展，1-9月設(shè)計(jì)開發(fā)同比增長69.4%，占全部軟件業(yè)務(wù)收入的比重是5.4%，較去年同期提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資視角

　　關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、以及人力成本提升帶來的企業(yè)信息化進(jìn)程加快機(jī)遇：人力成本提升已是社會性現(xiàn)象，各行業(yè)都面臨人力成本加劇帶來的盈利壓力，且全國經(jīng)濟(jì)處于從高耗低效向低耗高效轉(zhuǎn)變的大環(huán)境下，故處于這樣的時(shí)點(diǎn)，有利于企業(yè)信息化進(jìn)程的推進(jìn)，以現(xiàn)代化提升企業(yè)經(jīng)營效率、節(jié)約成本。因此判斷，IT行業(yè)未來幾年仍將保持快速發(fā)展。

　　行業(yè)性政策利好腳步臨近：新18號文呼之欲出，它對整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的意義重大，從政策與稅收上鼓勵(lì)和扶持軟件企業(yè)的發(fā)展。根據(jù)公開信息顯示，新18號文將會新增軟件服務(wù)業(yè)等多項(xiàng)內(nèi)容，且伴隨多項(xiàng)優(yōu)惠政策。

　　選股策略

　　根據(jù)Wind分類，目前計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)行業(yè)平均PE70倍，處于歷史中等水平，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)平均PE54倍，相對大盤溢價(jià)115%，接近歷史高點(diǎn)。

　　計(jì)算機(jī)硬件全年高增長確定無疑，但面臨高估值風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)集成及服務(wù)、應(yīng)用軟件的業(yè)績在三季度明顯增速加快，四季度是收入確認(rèn)的高峰期，且由于行業(yè)的穩(wěn)定增長，估值轉(zhuǎn)換帶來新一輪的上漲機(jī)遇。

　　出口復(fù)蘇的跡象明顯，但是在人民幣升值的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，軟件外包增收不增利現(xiàn)象短期內(nèi)難以緩解。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)則呈現(xiàn)出不一樣的態(tài)勢，三季度的收入增速較中期下滑明顯，高毛利率則保持了穩(wěn)定。

　　據(jù)此，我們建議11月份主要關(guān)注系統(tǒng)集成及服務(wù)、應(yīng)用軟件類的企業(yè)。

　　一、下游投資確定，成長性明確的企業(yè)：恒生電子(18.00,0.04,0.22%)、新北洋(45.09,0.00,0.00%)、輝煌科技(54.85,0.00,0.00%)、航天信息(23.64,0.06,0.25%)、青島軟控(20.58,-0.24,-1.15%)、東華軟件(27.91,-0.04,-0.14%)、寶信軟件(29.30,0.00,0.00%)。

　　二、行業(yè)空間廣闊，市場地位領(lǐng)先的企業(yè)：立思辰(18.510,0.00,0.00%)、科大訊飛(60.09,-0.01,-0.02%)、順網(wǎng)科技(67.120,0.42,0.63%)。