2010年9月8日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布，發(fā)審委定于2010年9月13日召開2010年第56次審核會(huì)議，審核深圳市東方嘉盛供應(yīng)鏈股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱，“東方嘉盛”)首發(fā)申請(qǐng)。

　　然而，記者查閱東方嘉盛招股書發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)疑現(xiàn)“三宗罪”。

　　其一：東方嘉盛寄生于惠普；而2010年1-6月，來自惠普的營(yíng)業(yè)收入占了92.92%。其二：其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性成疑。其三：東方嘉盛的主要業(yè)務(wù)通過遠(yuǎn)期外匯合約支付，致使原本令人堪憂的業(yè)績(jī)，隱存金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　寄生惠普

　　招股書顯示，東方嘉盛設(shè)立于2001年7月，注冊(cè)資金1億元。

　　其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中在IT產(chǎn)品物流和供應(yīng)鏈管理服務(wù)，而公司最初拓展惠普的筆記本電腦、液晶顯示器等主要產(chǎn)品線的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。經(jīng)多年發(fā)展，東方嘉盛營(yíng)業(yè)收入始終靠惠普支撐，其客戶群并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。

　　近3年，東方嘉盛營(yíng)業(yè)收入前十名客戶中，對(duì)惠普的營(yíng)業(yè)收入歷年占比都在90%之上。2009年，東方嘉盛來自另一PC品牌——宏碁的營(yíng)業(yè)收入僅占0.28%。

　　“供應(yīng)鏈服務(wù)的屬于競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，東方嘉盛主要營(yíng)業(yè)收入來自于惠普，在IT市場(chǎng)的供應(yīng)鏈服務(wù)方面市場(chǎng)份額有限，并無絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；而且其自身業(yè)績(jī)成長(zhǎng)受制于惠普的生產(chǎn)、銷售。”一位券商分析師對(duì)記者評(píng)價(jià)。

　　高成長(zhǎng)性“畫餅”？

　　2007年、2008年、2009年東方嘉盛分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.42億元、73.07億元及85.31億元。

　　而創(chuàng)業(yè)板上市條件之一為“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。”

　　而東方嘉盛2008年、2009年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均未達(dá)到30%，且2008年為負(fù)增長(zhǎng)。

　　更讓人詫異的是，東方嘉盛3年間凈利潤(rùn)僅為4670萬元、7426萬元、11826萬元，即其銷售凈利率為0.63%、1.02%和1.39%。

　　可與其相對(duì)比的是，2009年首批登陸創(chuàng)業(yè)板的供應(yīng)鏈服務(wù)商新寧物流(16.770,0.65,4.03%)(300013.SZ)。

　　2008年新寧物流營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率高達(dá)38%，而集2007年-2009年其銷售凈利率為24.94%、16.45%和17.21%。

　　“新寧物流的供應(yīng)鏈服務(wù)對(duì)象主要其中在電子信息產(chǎn)業(yè)，如泰科、東芝、富士康之類，而東方嘉盛的客戶主要為惠普，兩者具有行業(yè)可比性；若憑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，東方嘉盛業(yè)績(jī)跑輸行業(yè)。”上述券商分析師亦對(duì)記者評(píng)價(jià)。

　　隱存匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　東方嘉盛不僅業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性堪憂，而且隱存金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書顯示，東方嘉盛的業(yè)務(wù)量主要通過遠(yuǎn)期外匯合約支付，且依存度逐年升高。

　　其招股說明書顯示，2007-2009年、2010年1-6月，公司因收付貨款而通過操作遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行外匯支付所獲取的收益分別為1106.72萬元、4233.47萬元、6678.29萬元和7598.08萬元，占利潤(rùn)總額的比例分別為19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。

　　“一年期人民幣兌美元即期與遠(yuǎn)期為匯差，而一年期美元貸款與人民幣存款為利差，匯差與利差之間的差額絕對(duì)值越大，表明遠(yuǎn)期外匯合約所能獲取的收益越大，反之亦然。”上海某高校經(jīng)濟(jì)學(xué)院一位教授對(duì)記者稱。

　　“遠(yuǎn)期外匯合約屬于金融衍生產(chǎn)品，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，公司需控制其風(fēng)險(xiǎn)收益比，否則有可能影響主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。”上述教授亦稱。

　　而由于受遠(yuǎn)期外匯合約支付方式影響，2007年-2009年，2010年1-6月東方嘉盛的財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)猶如“過山車”，分別為13814萬元、43285萬元、4490萬元、-190萬元。