近期，一份研究報告揭開了券商“直投＋保薦”的業(yè)務(wù)模式所產(chǎn)生的潛在平均收益率——720%。業(yè)內(nèi)人士分析，這一收益率遠遠高出其他各項業(yè)務(wù)收益，成為各家券商業(yè)績報告中潛伏的亮點，將來有望改變?nèi)膛f有盈利模式格局。
隱含平均收益高
據(jù)長江證券(11.19,-0.12,-1.06%)研究部劉俊統(tǒng)計，截至目前，有券商背景的直投子公司或投資基金投資項目達到34家，總投資金額超過30億，還有大量的投資項目尚未披露。其中，上市項目已有16家，采用直投加保薦業(yè)務(wù)模式，投資金額為5.6億元。根據(jù)現(xiàn)行市價，綜合考慮分紅配股等情況，計算出項目的隱含收益，16個項目總的隱含收益達到64億元。除去個別項目(金風科技(20.09,0.50,2.55%))計算出平均隱含收益率為720%，平均年化收益率為199.88%，顯示了巨大的利潤空間。若根據(jù)券商直投一年限售期、兩年各解禁50%的規(guī)定，這些股權(quán)大都集中在2010年-2011年解禁，成功退出將必能為券商帶來利潤增長。
自2007年證監(jiān)會啟動證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點以來，已經(jīng)有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格，其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。截至目前，券商背景的股權(quán)投資資金近300億進入市場。
除了成立全資子公司，券商還通過合資成立基金管理公司、募集產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與私募股權(quán)投資，目前已有7家基金管理公司開始投資或在建。其中，3家為券商參股，4家為券商直投公司參股基金。誘人的收益也讓券商看好這一領(lǐng)域的前景。中信公司今年增資金石投資22億元，注冊資本將達到52億元，接近于其投資最高限額。海通證券(9.41,-0.09,-0.95%)也在不斷拓展直投觸角。旗下除了中比產(chǎn)業(yè)基金外，在運作中比基金和海通開元兩只直投基金的同時，海通證券與地方政府或機構(gòu)合作的股權(quán)投資基金也在發(fā)力。
盈利模式待升級
國有資金主導的基金、地方及民間創(chuàng)投型基金、券商背景型公司各路資金正云集私募股權(quán)投資這一前景廣闊的領(lǐng)域。不過券商行業(yè)人士表示，雖然“直投+保薦”的模式盈利可觀，但目前所遭受的質(zhì)疑卻比其他領(lǐng)域的私募股權(quán)資金更多。
“開展直投業(yè)務(wù)對改善券商盈利模式，實現(xiàn)券商盈利穩(wěn)定性和連續(xù)性具有重要的作用，將來它有望改變?nèi)桃越?jīng)紀業(yè)務(wù)為主、靠天吃飯的既有盈利模式。”上海一家券商直投公司負責人表示。但他同時認為，目前市場所看到的幾個項目的高收益并不能代表券商行業(yè)的暴富，事實上，與其他PE、創(chuàng)投機構(gòu)相比，券商直投起步較晚，在經(jīng)營機制、激勵機制等方面存在一定的差距，同時實行更為嚴格的風險控制并受到準入監(jiān)管，在投資策略上也大多采取了低風險的穩(wěn)健取向，所以整體規(guī)模和其他資金類型相比依然很小。統(tǒng)計顯示，上市券商中僅中信、海通、光大投入超過20億的資金開展直投業(yè)務(wù)。根據(jù)15%限制率測算上市券商最高直投金額，目前已設(shè)立直投公司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元，平均單家公司的投資額為24.61億元；而國內(nèi)外代表性的投資機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模普遍超過了這一水平，一般達到100億元以上。(朱茵)
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