為了吸引人才,創(chuàng)業(yè)板正在紛紛推出股權(quán)激勵計劃。據(jù)筆者不完全統(tǒng)計,迄今為止,至少已有探路者、神州泰岳、合康變頻、碧水源、南都電源等數(shù)家公司推出了股權(quán)激勵計劃。可惜的是,筆者對這些公司行權(quán)條件中對業(yè)績增長的要求實在不敢茍同。
創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵陸續(xù)出臺
5月25日,探路者向高管及核心技術(shù)人員共計101人授予265.29萬份股票期權(quán),這是創(chuàng)業(yè)板公司首家推出股權(quán)激勵。接著,合康變頻于8月6日,神州泰岳于8月20日,碧水源于8月25日,南都電源于9月7日,相繼推出了股權(quán)激勵計劃。
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從股價反應(yīng)看,股權(quán)激勵公司總體表現(xiàn)平平,如行權(quán)價98.20元的碧水源目前僅為99.17元,行權(quán)價62.10元的神州泰岳目前更只有59.54元,等等�？勺蛉账朴嗅绕鹬畡�,當(dāng)日推出股權(quán)激勵的南都電源一度上漲逾8%,探路者漲幅更達(dá)9.59%。
業(yè)績增長承諾難言高成長
上述激勵公司行權(quán)期限4-5年不等,也就是說,要激勵要行權(quán)必須對4-5年內(nèi)的盈利預(yù)期有所承諾。粗看承諾的盈利增速都不低,如探路者,以2009年凈利潤為基數(shù),2011-2013年相對于2009年的凈利潤增長率分別不低于30%、70%、120%;神州泰岳,以2009年凈利潤為基數(shù),2010-2013年相對于2009年的凈利潤增長率不低于20%、25%、50%、80%;碧水源,2010-2012年相對于2009年的凈利潤增長率更是不低于50%、100%和170%。但仔細(xì)一算,探路者四年（2009-2013） 才增長 120%,前兩年（2009-2011）增速更只有30%;神州泰岳四年（2009-2013）才增長80%,算下來年復(fù)合增長不過15%-20%。就算是碧水源三年盈利增長170%,年復(fù)合增長也還不到40%,可目前創(chuàng)業(yè)板市盈率都在70來倍呢。
最不像話的要數(shù)南都電源。其行權(quán)期共分為兩段,第一個行權(quán)期是2012年凈利潤較2010年不低于100%;第二個行權(quán)期是2013年再較2012年增長 40%,即 2013年較2010年凈利潤不低于180%。四年增180%,年復(fù)合增長40%,看似不錯,問題是,所有的增長都是以2010年為基數(shù)的,而2010年恰恰是最差的年份（但愿不是人為壓低利潤）。半年報顯示,南都電源上半年盈利下降69.5%,是創(chuàng)業(yè)板衰退最厲害的公司之一,1-9月預(yù)計盈利下降35%-65%,估計全年降幅很可能在40%-50%,即2010年盈利很可能從上年的1.6億元減至1億元左右。若是在此基礎(chǔ)上年增40%,三年后（2012）也不過3億元上下,即比上市前的2009年（1.6億元）增長不足1倍,公司凈資產(chǎn)可是從5億元增至25億元,足足增長5倍。股東交給你5倍的權(quán)益,你才拿出1倍的收益,還來搞什么股權(quán)激勵,這不是糊弄人又是什么？
凈資產(chǎn)收益率承諾不見影蹤
而且,推出股權(quán)激勵的創(chuàng)業(yè)板公司少有提到凈資產(chǎn)收益率這一硬指標(biāo)的,因為由于超募,它們的凈資產(chǎn)實在太高,分母一大收益率又實在太低,極少幾家提到這一指標(biāo)的最高也不過12%。而今年上半年滬深全部公司凈資產(chǎn)收益率為7.99%,即全年在15%以上。收益率不及上市公司平均數(shù),市盈率、市凈率卻相當(dāng)于平均數(shù)的兩三倍,看來創(chuàng)業(yè)板要真正做到高成長,還有很長的一段路要走。
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