招商證券：維持鼎龍股份（300054）“強(qiáng)烈推薦-A”評級
2010年中報(bào)顯示公司業(yè)績基本符合預(yù)期，我們判斷：公司1800噸化學(xué)法碳粉募投項(xiàng)目技術(shù)漸趨成熟，未來投產(chǎn)后產(chǎn)能釋放的速度有望遠(yuǎn)超預(yù)期。同時，鑒于公司主業(yè)——電荷調(diào)節(jié)劑的高速成長性，公司估值水平亦將漸趨向上。
上半年公司現(xiàn)有主業(yè)穩(wěn)步快速增長，電荷調(diào)節(jié)劑(CCA)正常毛利率將穩(wěn)定在50%左右。剔除次氯酸鈣貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響，公司CCA、顯色劑等產(chǎn)品上半年保持穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)收入6，220萬元，同比增長33%；毛利額2，088萬元，同比增速20%。其中最主要產(chǎn)品CCA收入增長23%。在原材料市場不出現(xiàn)大幅波動的前提下，公司CCA毛利率將維持在50%左右的水平。
從行業(yè)發(fā)展空間看，CCA產(chǎn)品未來幾年確定性高增長，碳粉產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移將提升公司CCA全球市場份額。為年底即將投產(chǎn)的1500噸/年CCA募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放做好準(zhǔn)備，公司進(jìn)一步加強(qiáng)國內(nèi)、東南亞市場的營銷力度，新市場的開拓聚焦于日本主流機(jī)器廠商的進(jìn)入(日本市場占全球CCA需求的60-70%)。而近兩年隨著國內(nèi)黑色碳粉技術(shù)水平的提升，黑色碳粉產(chǎn)業(yè)向我國轉(zhuǎn)移已愈趨明顯，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大趨勢也將有力保障公司未來CCA產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放。
基于以上考慮，我們預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為0.81、1.60和3.35元，維持公司股票“強(qiáng)烈推薦-A”的推薦評級，目標(biāo)價(jià)暫為64元。
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